货币信用周期

01

研判维度与底层逻辑 (The Framework)

【纵轴】货币端

看金融系统流动性，定估值分母。

  • 1. 基础量价： 政策利率 (7天逆回购) vs 市场真实利率 (DR007)。判定央行短期的实际宽紧态度。
  • 2. 长端预期： 10年期/30年期国债收益率。观测大资金对远期经济的无风险定价，国债收益率狂跌说明资金在疯狂避险。
  • 3. 政策信号： 降准、降息、MLF(中期借贷便利)净投放量。看央行放的到底是“长钱”还是“短水”。

【横轴】信用端

看实体资产负债表扩张，定盈利分子。不光看总量，更要“挤水分、看结构”。

  • 1. 总量剪刀差： 社融存量增速 vs M2 增速。看宏观总资金是否穿透金融体系进入实体。
  • 2. 活力剪刀差： M1 vs M2 增速。M1如果一直趴在地上起不来，说明企业账上根本没活钱，陷入流动性陷阱。
  • 3. 结构含金量： 企业中长期 + 居民中长期贷款。只有中长期贷款起来，才说明企业敢扩产，老百姓敢加杠杆。
  • 4. 水分剔除： 票据融资占比。防范银行为了完成指标，用“票据冲量”制造的假性宽信用。
02

当前周期：最新宏观定性 (The Present)

实盘数据录入终端 (Data Terminal)

社融同比 (%) - 实体需求 M2同比 (%) - 金融供给
信用剪刀差 (社融-M2): --
逆回购利率 (%) - 政策基准 DR007 (%) - 市场真实水位
货币息差 (政策-市场): --
Q2 宽货币+紧信用 (衰退)
Q1 宽货币+宽信用 (复苏)
Q3 紧货币+紧信用 (萧条)
Q4 紧货币+宽信用 (过热)

Current Status / 当期定性与策略

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